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商业贸易行业:近期保险产业资本举牌零售公司系列事件点评(续),“资产牛”行情如期而至,被买出来的逻辑你跟不跟?

发布时间:2015-12-22    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:欧亚集团(600697)与大商股份(600694)今晚公告,安邦系保险公司继续增持公司5%股权,截止2015 年12 月18 日,安邦持有欧亚与大商股权比例均达到10%。我们认为,这次“举牌2.0”事件将强化我们此前提出的长期资本“手握好牌,大小通吃”的判断,已然大幅上涨的欧亚大商将带动板块内其他优质重资产品种继续“资产牛”,且欧亚大商的新脉冲行情料将更加陡峭。

“资产牛”如期而至,欧亚大商脉冲式涨幅预期已兑现。正如我们在前次点评中所提到,在先后经历“业绩牛”、“转型牛”之后,在业绩任重、转型道远的时点,长期资本的兵临城下,将催化零售行业获得“资产牛”的板块性机会。上周末至今,欧亚与大商分别上涨31.6%和36%,兑现了我们此前30%左右脉冲式上涨的预期。其余如首商股份(600723)、农产品以及银座股份、合肥百货、南宁百货等均上涨超10%。

安邦再增持5%强化此前“大小通吃”逻辑。我们明确指出,长期资本有条件唤醒优质零售公司现金流价值、资产价值和壳价值这三大“沉睡价值”,实现长期持股后的战略性收益;短期则也可享受市场逐利性而获得账面浮盈。安邦再增持5%之后将进一步缩小与现第一大股东之间的持股差距,其不排除继续增持的潜台词将打破市场偏见于持股差距不可逾越的执念。大小通吃这一被买出来的逻辑,它就在那里。

消灭市值折价或将加快,但投资机会将变得陡峭。对于此前参考我们建议进场抢筹的保守型投资者而言,目前的欧亚大商已快速填平相对行业的估值洼地。“举牌2.0”这一事件将使得沉睡价值再次被此前未及时反应的市场参与者所认知,长期资本可能继续增持的诱惑将直接加快我们提出的消灭市值折价这一进程。测算安邦对欧亚和大商的平均持股成本已提升至33/48 元/股,现价不再紧贴长期资本成本,对于普通投资者而言,欧亚大商将会有新脉冲行情但会和前一周相比更加陡峭。

维持行业“增持”评级,市场认知拐点已然形成,捕捉更多的优质零售资产。

安邦举牌欧亚大商已然变成现象级事件,引发了市场对零售行业的关注度,认知拐点已然形成。安邦举牌2.0 将强化大小通吃这一被买出来的逻辑,欧亚大商将加快消灭市值折价进程,同时新脉冲行情将变得更加陡峭;对于其他优质零售资产而言,欧亚大商的股价上扬将首先推升行业估值中枢,同时部分公司也或将因欧亚大商的股价示范成为新的长期资本举牌对象,这些预期将带动行业内符合“优质+重资产+转型”特征的公司继续“资产牛”行情。配置上,我们继续推荐农产品、首商股份、东方市场、王府井(已停牌)等。

风险提示:市场追高与长期资本继续增持形成博弈

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