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商业贸易行业:国改、绩优&价值,关注滞涨零售股机会

发布时间:2016-07-31    研究机构:海通证券

投资要点:

SW商贸指数本周(7.25-7.29)下跌2.46%,跑输上证综指1.35个百分点,居各板块第13位,环比下降7位。但从7月全月来看,SW商贸指数上涨2.44%,跑赢上证综指0.74个百分点,居各板块第7位,较6月份排名第24位有显著提升,印证我们近期持续提示的零售板块补涨行情。本周国企改革和中报业绩较优个股涨幅居前,包括武汉中商、永辉超市、重庆百货等。

【核心观点】

7月初,我们发布《我们如何看待当下零售股的机会》跟踪报告,明确提示行业沿多个热点补涨的机会,并明确核心逻辑为:①年初滞涨(跌幅大);②基本面有回暖支撑可能;③有国企改革等催化剂。近期我们一直强调滞涨零售股的机会,重点从国企改革、中报业绩超预期以及有低估值有价值等角度进行了推荐,主要个股涨势显著!再次重申主要观点:

(1)重视国企改革,重点关注上海。我们5月初发布国企改革深度报告,认为国企改革有望加速,批零行业具备物业价值高、现金流好等特点,改善和转型空间大,近期央企和地方国企改革热点频现,预期持续升温,我们首推的【重庆百货】自6月初至今累计已涨40%,继续推荐!7月18日,上海国资季度会议上强调力争掀起国企改革新高潮,建议后续重点关注上海国企改革,以及上海本地商业股的整体表现机会。首选关注【兰生股份】大集团小公司,看好集团人力外服等核心优质资产上市机会。

北京作为国企改革的重点区域,同样值得重视。关注王府井(三胞集团作为战投&春天百货注入可能)、翠微股份(转型教育)、首商集团(集团资产注入可能)、北京城乡(并购重组壳资源)等相关标的。

此外,继续推荐中百集团、鄂武商A、欧亚集团、银座股份、合肥百货等,相比市值以上公司均具有较高的资产价值溢价。同时关注国企壳资源公司,如津劝业、武汉中商、南宁百货、汉商集团、中兴商业等,可组合布局。

(2)关注中报业绩。首选【永辉超市】公告1H16收入增18%,归属净利增27%至6.7亿元,我们预计全年业绩或有望超预期!【鄂武商A】物业价值高,经营稳健,中报业绩有望增5-10%,2016年12倍PE,持续推荐;小商品城因地产收入确认和新市场租金市场化贡献,归属净利大增150%~180%,下半年转型加速,可再次介入投资;预计江苏国泰(30%~40%)、天虹商场(30%~40%)业绩较好。

(3)市场风格偏价值,优选NAV折价高或低估值个股。NAV折价高的个股主要有【欧亚集团】、百联股份、银座股份、大商股份、【王府井】、鄂武商、首商股份(600723)等,其中欧亚和王府井PE均在14倍左右的较低水平。

(4)关注定增价倒挂等诉求有望强化的个股。定增预案价格倒挂较多的公司中建议重点关注步步高(倒挂12%,竞价发行,已拿批文)、王府井(3%,定价发行,发审委通过)等。已实施的增发定增价倒挂幅度较大的关注苏宁云商(44%,阿里和员工持股认购)、翠微股份(36%,大股东认购)、国际医学(21%,机构认购)等。

(5)布局新业态和供应链服务机会。(1)体验、便利和性价比的业态快速成长,尤其便利店网点密集、贴近社区,能够较好满足居民商品和服务的便利性需求,与电商融合价值高,推荐中百集团、红旗连锁等;(2)重视商品经营,致力供应链整合和服务的公司有望提升效率,获取核心竞争力成长,推荐江苏国泰等。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

申请时请注明股票名称