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首商股份:转让光彩公司股权,减轻投资损失聚焦零售主业

发布时间:2012-12-26    研究机构:光大证券

挂牌转让所持光彩公司股权,产生投资损失但得以避免确认经营亏损:公司董事会全票表决通过了《公司关于挂牌转让北京光彩伟业商业有限公司股权的议案》。拟以660万元的价格在北京产权交易所挂牌拍卖公司所持有的80%光彩公司股权,预计产生投资损失540万元(公司投资光彩公司的成本为1200万元,540万元的投资损失是以1200万元成本减去可收回的660万元计算得出)。按25%所得税率计,此项出售预计将影响公司EPS-0.006元。但光彩公司2012年1-10月利润总额为-1177.99万元,通过出售光彩公司股权,公司得以避免将这一亏损并表,预计减少确认亏损1177.99*0.8*0.75=706.8万元,因此出售光彩公司股权的最终影响为减少损失706.8-540=166.8万元,摊薄到每股,对公司业绩的影响基本可忽略不计。

退出投资利于集中精力做好主业,减少不必要投资损失:光彩公司是以食品、饮料为主的批发公司,成立于2000年,其商品经营方式均为经销。该公司注册资本1,500万元,股东为两家,其中首商股份(600723)投资1,200万元,占股本80%;自然人李里投资300万元,占股本20%。截止2012年10月31日,光彩公司资产总额2773.21万元,负债总额1960.13万元,净资产813.09万元,2012年1-10月实现营业收入7051.35万元,利润总额-1177.99万元。因所处的食品、饮料批发领域竞争日益激烈,该公司盈利能力迅速下降(2009-2011年净利润分别为199/98/13.3万元)。考虑到光彩公司主业与公司方向不同,且净利润下滑严重,我们认为公司退出该项投资,有利于其集中精力做好主业,并减少不必要的投资损失。

维持中性评级,目标价7元:我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.58/0.52/0.59元的判断不变,以2011年为基期未来三年CAGR为4.1%。公司的亮点有:1)重组后的协同效应使费用存在压缩空间;2)奥特莱斯、购物中心等新兴业态的经营面积占比较多(1/3左右),未来多业态多品牌的发展潜力巨大;3)京外门店发展势头较好,新疆店、兰州店、成都店已陆续度过市场培育期等。但短期建设天津奥莱和北京金街购物广场两个大体量项目,对公司业绩将造成一定压力。特别是由于天津消费能力与北京相比仍有差距、武清佛罗伦萨小镇(占地18万平米,建面6万平米的意式奥特莱斯)分流等影响,天津项目存在客源不足的风险。而金街购物广场项目方面,预计其将随所在商圈共同经历一个以市场为导向的培育过程,但较低的成本可能培育期较市场有所缩短。维持中性评级,6个月目标价7元,对应2013年13.5XPE。

风险提示:企业整合效果不佳,业绩低于预期;宏观经济增速低于预期。

申请时请注明股票名称