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首商股份2012年报点评:业绩平淡增长,暂时难见惊喜

发布时间:2013-03-25    研究机构:国泰君安证券

维持公司谨慎增持评级,给予目标价8.5元,对应2013年PE13X,基本为行业2012年PE水平。公司2012年收入122亿,同比增4.7%,实现净利润3.98亿,增15.1%,对应EPS0.60元。其中燕莎收入83.4亿,增3.5%,净利润5亿。推测西单收入38亿,利润为负。

公司北京/京外地区收入增速差距不大,分别为4.2/6.3%。

全年综合毛利率同比提升0.1pc,主要是行业性销售结构变化所致(毛利率较低的黄金收入增速下降)。另外公司销售、管理费用同比分别仅增3.1、4%,在行业内属于偏低水平,这与公司店龄偏大有关。

公司总体收入微增,利润稳健增长基本符合市场预期。

主要原因是公司多数门店已进入成熟期,收入虽缓慢增长,但费用增速更低,导致利润弹性较大。公司主要看点在于其账面现金充裕(41亿),同时考虑其店龄结构,未来必然会积极寻求向外扩张。2013年公司已投资的两项目--天津奥莱、新燕莎金街项目将会开业,一定程度上提升公司总体收入增速,但由于存在培育期,利润增速可能会放缓。

我们预计公司2013/14年收入138/152亿,同比增13/10%,实现净利润4.3/4.8亿,同比增8/12%,对应EPS0.65/0.73元,盈利预测较之前略微上调2%,主要假设公司各成熟门店收入个位数增长不变。

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