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首商股份年报点评:13年项目逆势扩张,费用压力较大

发布时间:2013-03-25    研究机构:民生证券

一、事件概述公司发布2012年年报:报告期内,公司实现营业收入122.25亿元,同比增长4.6%;实现归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比增长15.1%,基本每股收益0.60元。公司拟每10股派现金股利2.50元(含税)。

二、分析与判断

京城零售压力大,营业收入仅同比增长4.6%2012年,北京地区整体销售环境持续低迷,公司实现营业收入122亿元,同比增长4.6%。其中,主营业务实现收入114亿元,同比仅增长3.9%。主营收入的增长主要来自于燕莎奥特莱斯的销售增长,而原西单门店的销售仅仅持平甚至略有下降。

净利润增速达到15.1%,得益于费用率控制较好和少数股东权益的收回2012年,公司实现归属于母公司股东的净利润为3.98亿元,同比增长15.1%。在促销较多导致主营毛利率下降0.63个百分点的情况下,这主要得益于公司费用率控制较好(期间费用率同比下降0.3个百分点至13.59%)和贵友大厦少数股权的收回(少数股东损益占比由去年同期的35.45%下降到33.14%)。

高达41.39%的派息率值得关注2012年,公司拟以658,407,554股为基数,每10股派现金股利2.50元(含税),向全体股东分配现金股利164,601,888.50元,派息率高达41.39%? 13年天津奥莱和北京金街的开张亏损将影响公司13年EPS约0.11元公司将在2013年年内开出天津奥特莱斯(总建筑面积9.25万㎡,总投资8.58亿元)和北京新燕莎金街购物广场(总建筑面积7.85万㎡,总投资9.68亿元)两个重大项目。由此产生的人工、租金、折旧、水电等固定费用将使得这两个项目在2013年合计产生亏损约1亿元,扣除抵税效应后,直接拖累公司2013年EPS约0.11元。

2013年经营目标2013年,除了确保天津奥莱、北京新燕莎金街购物广场两个项目如期开业外,为了集中精力做主业,公司已于2013年3月转让了持有的光彩伟业(2012年亏损1270万元)80%的股权,并将退出四川金鹏食品有限公司的经营;另外,2013年贵友大厦方庄店也会因租约到期闭店。综合考虑以上因素,公司预计2013年将实现营业收入121.5亿元,利润总额6.53亿元,分别同比下降0.6%和19.1%.

三、盈利预测与投资建议随着公司天津奥莱和北京金街项目的逐步成熟,我们认为公司多品牌、多业态、多梯次的主营竞争优势将更为明显,但考虑到两个重大项目在近年来产生的费用压力较大,会对公司的业绩造成一定的拖累,我们给予公司谨慎推荐的评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.50和0.46元,公司目前股价7.69元(3月24日收盘价)对应2012-2014年PE为13X、15X和17X。

四、风险提示经济继续下滑带来的消费增速低于预期;新项目培育低于预期;西单和新燕莎整合后协同发展效果存在不确定性。

申请时请注明股票名称