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首商股份:12年老西单驱动业绩增长、13年进入新一轮扩张

发布时间:2013-03-26    研究机构:广发证券

收入增速逐季放缓、费用管控有效.

首商股份(600723)2012年实现营业收入122.25亿,同比增长4.6%,实现归属于上市公司股东净利润3.98亿,同比增速为15.12%,对应基本每股收益0.60元,整合效应的持续体现使得公司利润增速维持在两位数以上。公司2012年综合毛利率略提升0.04个百分点至21.25%,扭转了上半年毛利率下滑的趋势。同时在费用率管控效果进一步强化,全年公司期间费用率较去年同期下降0.31个百分点,使得2012年营业利润率及归属于净利率分别提升0.27和0.3个百分点。

2013经营展望.

公司2013年将进入新一轮扩张周期,年内有望开出两个项目:天津滨海奥特莱斯与北京新燕莎金街项目。两个项目合计建筑面积约为17万平米,预计今年亏损额在1亿左右。其次是存量的关店与退出:2013年贵友大厦方庄店因租约到期闭店将对公司的利润产生一定影响。

投资建议.

新项目在加快公司业务拓展速度的同时,也将在未来两年培育期内带来一定程度亏损,天津滨海新区项目及燕莎金街项目2013、2014分别亏损约1亿和5500万左右,我们预测首商股份2013-2015年每股收益为0.50元、0.58元和0.66元。我们维持公司谨慎增持评级,合理价值8.0元,对应2013年16倍PE。

风险提示.

天津奥特莱斯及北京金街店新开亏损超预期、北京地区高端消费政策压力超预期。

申请时请注明股票名称