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首商股份:关店、费用率上升导致营收、净利下降

发布时间:2013-08-26    研究机构:广发证券

关店促使营收下降、毛利率提升,但费用率上升过快侵蚀净利

首商股份(600723)2013上半年实现营收62.12亿,同比下降0.32%;毛利率同比上升0.10个百分点至21.09%,二季度提升较快。营收下降、毛利率上升主要是因为公司关闭盈利较差的贵友大厦方庄店,扣除此因素估计上半年营收增长约5%。但人工、租金、运营费用并没有放缓,带动期间费用率同比上涨0.63个百分点至13.00%,导致净利同比下降2.00%。分地区观察,北京以外地区营收增长0.14%,毛利率却下降0.79个百分点,显示上半年京外地区经营情况不尽人意。

下半年经营展望:新店开业将大幅影响净利润

下半年公司将持续增强已有门店经营能力,继续调整、优化业态组合,争取在排除新店培育期亏损外加强费用控制,提升盈利能力。但公司下半年将开出的天津滨海奥特莱斯与北京新燕莎金街项目,合计建筑面积约为17万平米,预计今年亏损额在1亿左右,对公司下半年经营将造成较大压力。

盈利预测及投资建议

新项目在加快公司业务拓展速度的同时,也将在未来两年培育期内带来一定程度亏损,预计天津滨海新区项目及燕莎金街项目2013、2014分别亏损约1亿和5500万左右,我们预测首商股份2013-2015年每股收益为0.50元、0.58元和0.66元。我们维持公司谨慎增持评级,合理价值6.5元,对应2013年13XPE。

风险提示

天津奥特莱斯及北京金街店新开亏损超预期、北京地区高端消费政策压力超预期。

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